Консервативная стратегия - Можно ли сегодня заработать на облигациях

Рынок есть

Правильно рассчитать время

Рынок рублевого долга показал необыкновенную устойчивость благодаря консервативной бюджетной политике и оперативной реакции ЦБ на кризис. После самой большой коррекции рынка облигаций в марте 2022 года индекс государственных облигаций полной доходности (RGBITR) на сегодня уже отыграл падение и вышел в плюс.

Главное правило для инвесторов — принимать решения с учетом выбранного горизонта инвестирования и целей, которых они собираются достигнуть. В «МКБ Инвестиции» рекомендуют выбрать период, в течение которого средства, вложенные в облигации, точно не понадобятся, — не менее 2–3 лет.

Антон Манаев

Видеть возможности

Что произошло на рынке долгового капитала

Индекс государственных облигаций полной доходности (RGBITR) достиг максимума в январе 2021 года, но опасения высокой инфляции, появившиеся в прошлом году, начали постепенно толкать этот рынок вниз, цены на облигации стали снижаться. В марте 2022 года произошла самая глубокая в истории индекса государственных

облигаций коррекция, которая составила 30%. Ключевая ставка подскочила до 20%, инфляция — до 17,8% год к году, что стало рекордным значением за 20 лет. Из-за высокой стоимости денег первичные размещения облигаций остановились: с марта до конца июня включительно 2022 года не было ни одного. Инвесторы опасались усугубления макроэкономической и геополитической ситуаций, а ориентиры отсутствовали. Начиная с июля 2022 года размещения возобновились.

“

Уже к сентябрю 2022 года, то есть спустя 6 месяцев, индекс
государственных облигаций полной доходности отыграл падение
и даже переписал исторический максимум. Это признак
устойчивости финансовой системы, которую поддерживают
Центральный банк и действующая бюджетная политика. Ключевую
ставку быстро подняли и так же быстро начали снижать, когда
возникла необходимость. Этим пользуются эмитенты и размещают
новые выпуски облигаций, не дожидаясь дальнейших изменений
денежно-кредитной политики ЦБ РФ Антон Манаев, управляющий активами «МКБ Инвестиции»

В ноябре и декабре прошлого года было рекордное количество размещений. По данным Cbonds, в декабре на рынок вышло 76 эмитентов, в ноябре — 39. По итогам декабря 2022-го общий объем рынка внутренних корпоративных облигаций составил 19,79 трлн рублей и увеличился на 12,62% по сравнению с 2021 годом.

Как инвестировать

Валютная диверсификация в рубли

Сегодня у инвестора небольшой выбор долговых бумаг в иностранной валюте из-за появления инфраструктурных ограничений. Для того чтобы продолжать выплачивать купоны и выполнять обязательства перед инвесторами, компании стали выпускать замещающие облигации. Эти бумаги заменяют старые выпуски, по которым технически сложно осуществлять выплаты. Выплаты по замещающим облигациям идут в рублях по курсу доллара, евро или другой валюты, в которой была выпущена облигация. Такие бумаги уже выпустили «Газпром», «Лукойл», «Металлоинвест», «Совкомфлот». Это полноценный инвестиционный инструмент без инфраструктурных рисков.

Помимо замещающих облигаций, диверсифицировать валютные сбережения могут и бумаги с выплатами в юанях. В России восемь компаний провели размещения в юанях. Это «Полюс», «Русал», «Сегежа», «Металлоинвест», «Роснефть», «Южуралзолото», Евразийский банк развития и ГМК «Норильский никель».

Что выбирать?

Доходность облигаций зависит от уровня ключевой ставки Центрального банка, ее изменения и других факторов, например, от объема размещения ОФЗ Минфином и проводимой бюджетной политики. Сейчас государство больше тратит, и ориентир по доходности ОФЗ для инвесторов — от 7% до 10,3% в зависимости от срока погашения ОФЗ. В сегменте корпоративных облигаций устойчивые эмитенты с прозрачной кредитной политикой в зависимости от срока погашения и величины купона могут обеспечить доходность в 10–11% в среднем. Оценивая перспективу покупки долговых бумаг, стоит определить период владения, в течение которого инвестор не будет их продавать, — от 2–3 лет, как упомянули ранее. Надежность эмитентов подтверждает кредитный рейтинг российских агентств. Так, инвестору, который настроен консервативно и готов получать не такой большой, но стабильный доход на регулярной основе, оптимально выбирать облигации с рейтингом не ниже А+.

Например, «АФК Система», «Белуга», «Восточная стивидорная компания», Группа «Черкизово», Selectel, «СГ-транс» — эмитенты с невысокой долговой нагрузкой, хорошей отчетностью и бизнес-результатами, с сильным корпоративным управлением.

Кроме того, есть так называемые компании второго и третьего эшелона. Это бумаги эмитентов из процикличных секторов экономики, например, сектора строительства и лизинга и некоторые другие компании средних размеров. Сюда относят и сектор высокодоходных облигаций (ВДО), в который входят мелкие компании, они могут быть из отрасли оптовой торговли, лизинга или микрофинансовых организаций. Некоторые из них могут обеспечить до 30% доходности, но вы принимаете на себя больший риск по их владению. Важно на регулярной основе следить за финансовыми показателями компаний, глубоко погружаться в их кредитную историю.

Нужна большая экспертиза, поэтому начинающим и консервативным инвесторам лучше воздержаться. Это тот случай, когда имеет смысл прибегать к мнению профессиональных управляющих и можно приобретать паи ПИФов.

На графике видна динамика стоимости пая фонда «Сканер» под управлением «МКБ Инвестиции», ориентированного на высокодоходных эмитентов.

Преимущества ПИФа

Покупка. Сколько и как?

Традиционно облигации — один из самых консервативных инструментов. Как и банковские вклады, они могут занимать значительную часть портфеля — минимум половину. Чем старше и состоятельнее инвестор, тем больше, скорее всего, будет у него консервативных инструментов. Инвесторы могут держать в облигациях и вкладах все или почти все сбережения — это нормально. От 20% до 50% портфеля имеет смысл занять валютными долговыми бумагами, так как разумно хранить свои сбережения в разных валютах. Облигации подходят для целей накопления к конкретной дате, например, на «подушку безопасности», оплату обучения ребенку, стартовый капитал для бизнеса. Рынок позволяет выбрать бумаги на любой срок: на год, полтора, два или больше. Исходите из того, когда вам нужны будут средства.

Облигации можно покупать в свой портфель самостоятельно или владеть ими через паевой инвестиционный фонд (ПИФ). В первом случае преимущество в том, что вы сможете сгенерировать постоянный денежный поток и пользоваться средствами, полученными по итогам выплаты купонов. Если нет цели регулярно выводить доход и есть возможность держать бумаги от трех лет, можно рассмотреть ПИФ: купон попадает в состав фонда и реинвестируется. Есть разница и в налогообложении. Физическое лицо, которое владеет инвестиционными паями более 3 лет, имеет право не платить НДФЛ в размере 13% на сумму дохода, полученную при погашении инвестиционных паев. Так, если вы владеете инвестиционными паями более 3 лет, доход в размере 3 000 000 рублей за каждый год владения не будет облагаться 13%.

Получить данный вычет могут те, кто приобрел ценные бумаги после 01.01.2014. Не платите вы налоги и на доход от купонов по облигациям, включенным в состав имущества ПИФа. В отношении ПИФ действуют правила, которые способствуют еще большей защите интересов инвестора. Например, запрещено инвестировать более 10% фонда в бумаги одного эмитента, таким образом достигается минимальная диверсификация. При этом в реальности диверсификация будет еще выше. При прочих равных фонд на облигациях будет зарабатывать больше, чем при самостоятельном инвестировании, за счет проактивного управления активами и быстрого реагирования.

“

Результат обеспечивает активное управление: отбор и выбор
подходящих активов, участие в первичных размещениях, которые
проходят с премией к справедливой доходности,
реинвестирование купонного дохода. Мы можем минимизировать
последствия негативных событий и подготовиться до их
наступления. Благодаря нашей работе ни один из фондов
облигаций «МКБ Инвестиции» не просел глубже индекса
гособлигаций, а после мы быстрее него вышли на новые
максимумы. К июню наш фонд «Сканер», ориентированный на
высокодоходных эмитентов, обновил максимум и по итогам года
вышел на доходность в 17,65% Антон Манаев, управляющий активами «МКБ Инвестиции»

Как выбрать ПИФ?

Первый критерий — доходность. Важно оценить ее на разных промежутках времени от года до всего периода работы фонда. Второй — бенчмарк. В этом году регулятор обязал фонды указывать индекс, на который ориентирован ПИФ. Это даст пайщику представление о том, насколько эффективно управляющий управляет деньгами в сравнении с рынком. Третий — риск-профиль самого клиента. Для одного это будет ПИФ гособлигаций с минимальным уровнем риска, но с невысокой доходностью, другой будет готов принять больше риска ради впечатляющих результатов. Четвертый — опыт управляющего, как ключевой генератор доходности любого фонда. Нужно обратить внимание на глубину просадки паев фонда относительно индексов и на размер комиссии. Для рынка облигаций вознаграждение управляющей компании более 1,5% — повод насторожиться: чем больше издержки, тем меньше доходность.